投资机构如何与创始股东解决融资问题

我们假设一种情况，市场环境很不好，创业公司必须融资，不融资创业公司就只能关门了。这时候，有没有可能创始股东向上一轮或者上几轮的投资机构协商，说我们找到了一家新的投资机构可以投资我们以便我们创业公司度过难关，但前提是本轮融资公司估值是上一轮估值的80%，而创始股东要耍赖了不希望对上几轮的投资机构进行股权上的补偿。这时，上几轮的投资机构是否会同意呢？

会，当然会了。如果公司能够活下来，所有投资机构都有翻盘的机会。这时投资机构会对市场做一个判断的。如果投资机构认为公司融到这笔钱活下来的概率很高，投资机构就会有两种反应：

1）我自己来出来投资，二次投资，但本轮投资的估值要按照上面说的80%来计算；

2）同意新的投资机构按照80%估值来增资。如果是第2种情况，投资机构仍然有可能将创业公司的估值降低。

那么各位看官可能会问，既然前面都约定了如果公司估值降低的话，创始股东必须用股权来弥补前几轮投资机构损失的估值，那么为何还有可能投资机构会放弃这个权利呢？我们一再强调，股权的约定是股东内部的事情，只要所有股东同意了就没有问题，剩下的只是操作问题。公司法并不会对所有股东同意的事情提出任何异议的，只要这是股东的真实意思表示。因此，在市场很低迷的情况下，创始股东通过核实的方式与投资机构进行沟通、做工作，还是有可能大家同舟共济度过难关的，这总比公司关门要好很多。所以，这取决于投资机构对于市场的判断。当然，创业公司应该给投资就一个合理的解释，以便投资机构可以留档作为未来审计的证据，我总不能明知道可以赚钱还按照亏钱（公司估值降低）的方式来处理问题吧。

投资机构可能会提出哪些优先权呢？这真的很多：

1）股权的优先认购权；

2）股权的优先出售权，前面已经提过了；

3）清算时的优先分配权。这是比较常见的，有些投资机构还会认为创业团队应该给予股份继承权，这就比较复杂了，我们在这里不讨论。

首先说优先认购权。在我们设计的公司架构中，首先考虑的就是股权转让的问题，股权转让的方式有很多种表现，有些是股东退出，有些是股东表现不好将部分股权转让给新的股东等等。针对创始股东之间股权的转让，我们通常的设计是在创始股东之间优先进行转让。现在问题来了，之前设定的是创始股东之间优先认购股权，那么投资机构也要求优先认购创始股东转让的股权，怎样处理？

通常的方式是，对于创始股东之间的股权转让，创始股东具有优先认购权，而且按照创始股东最初签署的合伙人协议来处理，而当创始股东放弃这样的认购权时，则投资机构具有优先认购权。也就是说，要在新的增资协议中约定清楚这样的条款，针对创始股东之间的股权转让，有一个特别的约定，这样才可以避免投资机构与创始股东抢股权的事件发生。

其次，清算时的优先分配权。这就五花八门了。比较常见的做法是，投资机构认为在创业公司的整个现金盘子中，投资机构投资的现金比例比较大，但占有的公司股权比例比较小。如果单纯地按照公司法规定的同股同权的方式来进行清算，那么显然对于投资机构而言是吃亏的，我要预防创业团队骗投资机构投资后马上清算，这样等于创业团队通过清算还能够赚一笔钱，而投资机构真的就血本无归了。因此，你要理解投资机构的立场——创业团队不能偷我的钱，如果你一定要偷，我就让你偷不着。偷不着的机制之一就是清算的优先权。

清算优先权的做法是在公司进行清算时，首先要将投资机构投入的本金+利息支付给投资机构。比如公司还有500万元现金，发掉工资、遣散费后还剩440万元，投资机构投入了200万元，已经过了两年，那么按照每年10%的利息，就是要先向投资机构支付200+20万元的费用，剩下的220万元再按照所有股东在创业公司中持有的股权比例进行分配。通过这样的机制，保证投资机构投入的本金不会亏损，同时还可以获得一点点的利息。

你会问，这样的话，投资机构不就不亏钱了吗？他不是稳赚不赔？可能是，也可能不是。如果假设清算的时候创业公司的现金只有100万元，那么发掉遣散费之后就只剩40万元，这样的话，就算这些剩下的钱都给了投资机构，投资机构还是亏了160万元的本金，投资机构不就亏了吗？从亏损的概率看，投资机构亏损的概率其实吃超过创始股东的。所以，上面的分配机构看似合理的。

但实际上有些不合理，不合理的原因在于投资机构在保本、保息之后仍然还可以继续按照股权比例来分配公司剩余资产。从二级市场理财的角度看，我们对于分红也会分为优先与列后。但通常来说，列后的资金都会有较高的收益。这是一个参考机制，因为毕竟股权的一级市场与二级市场的机制是不同的，股权投资的高风险无需置疑。问题在于，投资机构保本之后还要继续分配剩余资产，万一剩余资产很多那么投资机构就真的是稳赚不赔了。

基于这样的思维，创始股东可以考虑与投资机构谈，在保本的情况下，不要支付利息。或者更直接一点，大家按照各自现金投入比例来把本钱拿回来，剩下的资产再按照股权比例来分配。这样的出发点在于，投资机构投入的是钱，而创始股东投入的是少部分钱以及大部分的青春和精力。公说公有理，婆说婆有理，只是要有一个基础的逻辑，而不能漫天要价。

所以，在保证本金的情况下，有机会与投资机构来协商投资清算的问题。更直接一点，索性就直接按照股权比例进行清算，不要把清算机制处理得那么复杂。好在，大多数创业公司在结束的时候都已经把现金花的差不多了，所以也没有分钱的烦恼。人啊，最大的烦恼实际上来源于钱，是不是很好玩？

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