为什么新三板市场流动性近乎枯竭，监管仍在查违规开户

继针对企业、券商的监管进一步加强之后，投资者适当性一事重新进入监管视野。

本周有媒体报道称，证监会非上市公众公司监管部近期下发通知要求各家券商自查新三板投资者适当性，违规开户的投资者将再次面临被驱逐的风险。

个人投资者进入新三板市场的门槛很高，具体要求是：本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上;且具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。

在全社会鼓吹“人无股权不富”的环境下，垫资开始应运而生。尤其是去年3、4月份的那一波新三板牛市，垫资开户吸引了不少投资者开户。但是，一年时间过去了，此刻新三板二级市场流动性已近乎丧失，在此背景下监管仍然关注违规开户，确实值得市场各方关注。

本周发生的另外一件事也与此相关。读懂君本周发布了一篇文章《奇闻!淘宝女装店卖新三板原始股，竟然惊动了上市公司》。这件事是这样的，淘宝上有一家韩版淘宝女装店在出售鹿城银行股权，每股7.5元，5万股起投。这家淘宝店说，未来可以通过IPO或转板等方式退出。鹿城银行为此专门发了公告，“鹿城银行也未制定或委托第三方机构发布关于任何公司目标在主板、中小板或创业板实现IPO或转板，借壳上市或被上市公司并购的相关计划。相关传闻不属实。”

今天再上淘宝店看了一下，原始股广告已经没有了。但实际上，你真可以从淘宝上买到鹿城银行的股权。在淘宝上搜索“鹿城银行 股权”，你可以发现，温州市瓯海区人民法院正在拍卖2375680股鹿城银行，起拍价为470万元，也就是说每股1.98元起拍。如果你真想买鹿城银行，读懂君建议你挂个1.98元的价格试试。

淘宝女装店销售新三板原始股被叫停，和监管查违规开户，本质上是一件事。为什么在二级市场流动性近乎枯竭的情况下，监管仍然要查流动性?

华兴资本包凡近期接受财新的一次采访，间接回答了这个问题。这篇采访文章的标题是《包凡：风投正出现散户化 小心“劣币驱逐良币”》。包凡在采访中是这样说的：

“一级市场散户化很危险。首先，这个市场的特质不适合散户，和二级市场通过价格波动快速纠错不同，一级创投市场没有流动性，没有风险释放的过程，散户可能血本无归。”

“和二级市场有基本的披露机制不同，创投市场由于没有对散户的披露机制，不乏骗局。”

“一级市场散户化带来的另一个问题是真正的机构投资人退出市场，不做投资。去年出现的项目估值太高只是表象，更严重的是投资的既定规则被改变，形成了市场上散户投资人对机构投资人‘劣币驱逐良币’。”

“双创的两头——创业者和投资人都变成业余选手，市场变得无规则、无序甚至无意识。”

包凡的担心显然不是多余的。实际上，新三板市场既具有较强的一级市场特性，又具有部分二级市场特性，更需要防范此种风险。因为一旦风险爆发，影响会比一级市场更大、更深远。

这不是危言耸听。目前，一些在一级市场被机构投资者放弃的公司，正将目标逐步锁定新三板市场，正是看上了通过新三板市场接触高净值个人投资者的可能。